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一、北交所：助力“专精特新”小巨人腾飞

北交所设立后将与沪深交易所、区域性股权市场错位发展、互联互通，发挥好转板上市功 能，畅通北交所在多层次资本市场中的纽带作用。在上市公司方面，北交所主要是服务创 新型中小企业，相比沪深交易所，北交所上市的企业更早、更小、更新。北交所正式运行 后，首批上市的公司为现在新三板中的精选层公司平移，也就是所有精选层公司同时在北 交所上市。从现存的标的来看，截至 2021 年 9 月 15 日，新三板挂牌企业共有 7304 家， 其中基础层占比 82%（5988 家），创新层占比 17%（1250 家企业），精选层仅占比 1%（66 家企业）。

从行业分布来看，精选层挂牌企业主要分布于工业（30.3%）、信息技术（21.2%）、材料 （15.2%）等板块；细分行业视角下，工业机械（9 家）、金属（4 家）、电气设备（3 家）、 电子设备（3 家）等行业的新三板精选层挂牌企业数据较多，说明新三板精选层存量企业以 制造业为主。

市值角度来看，大部分公司市值位于 50 亿以下（占比约为 91%），而其中又以 10-20 亿市 值规模的企业居多，表明新三板精选层挂牌企业普遍市值较低；市值超过 50 亿的仅有 6 家 企业，市值超过 100 亿的仅有 2 家企业，分别为贝特瑞（694 亿，截至 2021.9.15）、连城 数控（268 亿，截至 2021.9.15）。

研发角度看，新三板精选层整体研发支出逐年增长，2020 年研发费用共计 18.1 亿元，同比 增长 10.3%，研发费用占营业收入的比重从 2017 年的 3.3%提升至 2020 年的 4.1%。

北交所的三个差异化制度：涨跌幅、投资门槛、退市制度。

1）新股次日涨跌幅限制为 30%。北交所新股上市不设涨跌幅限制，同现在的创业板和科创 板一样，但上市次日起涨跌幅限制为 30%，而当前创业板、科创板的新股上市前五个交易 日不设涨跌幅，第六个交易日起涨跌幅为 20%。2）投资门槛相对较高。精选层、创新层、 基础层资产门槛分别为 100 万元、150 万元、200 万元，高于创业板（10 万元）、科创板（50 万元）。这意味着北交所的投资者结构会和沪深交易所有所差异，较高门槛下机构投资者的 比重预计较高，个人投资人占比低。3）退市制度。退市公司符合条件的，可以退到新三板 创新层和基础层继续交易，存在重大违法违规行为的，应当直接退出市场。

北交所的差异化服务对象：为“专精特新”的中小企业服务。

关于北交所的公告中，多次强调坚持其“服务创新性中小企业市场”的定位，这意味着一 些在某一细分领域有自身特色的中小型企业将有更多发展的机会，这一类“专精特新”企 业未来将会把北交所看作上市的主要场所。相比科创板对企业科创属性的要求，北交所对 行业没有任何要求，非科创属性的、细分市场的小龙头企业只要满足“专精特新”的标准 就有上市的机会。这样限制性小又灵活性高的机制，将会激活一大部分偏传统行业的企业， 或者不具有科创属性的中小型企业到北交所上市。

我们认为 7.30 政治局会议所强调和北交所设立所服务的“专精特新”小巨人的内涵有三：1）专（专业）、精（精细）、特（特色）三词对应企业在细分领域具备显著的比较优势和高 市占率，2）新（创新）一词对应企业位于国产替代的关键环节，3）小巨人一词对应龙头 企业当前规模较小，融资需求较大。

二、投资“专精特新”的三支柱：渗透率、国产率、市占率

支柱 1：渗透率，把脉新兴产业的生命周期

渗透率的提升服从种族增长 S 型曲线。专精特新“业绩空间”的第一支柱为产业空间，产 业空间的扩张驱动力通常来自于终端产品渗透率的提升，产业经济学视角下，渗透率的提 升有经典的非线性特征，而往往呈现出类似于种族增长 S 型曲线的特征，过去 20 年中出现 的两大经典科技消费品——智能手机与电动车，均符合这一定律。

渗透率 S 型曲线的加速点大概率出现在 10%左右。从全球智能手机与挪威电动车的案例来 看，这个点大概率在 10%左右。2009 年全球智能手机渗透率来到 14.4%，此后开始加速， 2004-2009 的 5 年间全球智能手机渗透率仅从 3.1%提升到 14.4%，而 2009-2014 的 5 年 间渗透率从 14.4%快速提升至 69.3%，2014 年后开始减速，呈现愈发接近饱和点的特征。挪威是全球范围内电动车普及最早且渗透率最高的国家，其电动车渗透率曲线值得关注。2013 年挪威电动车渗透率为 5.7%，此后开始加速，2008-2013 的 5 年间挪威电动车渗透 率从 1%以下提升到 5.7%，而 2013-2018 的 5 年间渗透率从 5.7%快速提升到 49.1%。此 后的两年中继续加速，2020 年渗透率超过 70%。事实上，多国电动车渗透率曲线的前中段 与挪威类似，即渗透率进入 5-10%区间后，开始加速，如中国、德国、瑞典。

基于渗透率的 S 型曲线特征，我们可以大致地将我们聚焦的十大新兴产业，按照其各自在 中国市场的渗透率，进行产业阶段的定量划分：

1) 渗透率低于 10%的，仍然处于“导入期”的产业链：生物育种、智能汽车、航空装备。 此三大产业链处于技术或应用大规模推广的前期，从二级市场投资的角度而言，由于 业绩的波动性可能较大，这样的产业链更适合主题或概念投资。

2) 渗透率位于 10%与 70%之间的，处于“加速期”的产业链：光伏、锂电、云计算与光 通信、风电、机器人、CXO、半导体。上述产业中，光伏、锂电、云计算与光通信在 2018-2020 期间迈过 10%渗透率阈值，从导入期切换到成长期的产业链；当前 A 股市 场的热门投资赛道基本都集中在这个区间内，从二级市场投资的角度而言，由于这一 阶段往往是高成长性的持续兑现阶段，业绩增速高且波动下降，适合进行赛道逻辑的 投资，挖掘全产业链的机会。

3) 渗透率位于 70%以上的，处于“成熟期”的产业链：当前 10 大产业链均不在阶段。 当某一新兴产业进入这一阶段时，逻辑上也不再符合“新兴产业”的定义，由于高成 长的阶段迈过，业绩空间的扩张将更多来自于市场份额的扩张（龙头进阶），二级市场 投资逻辑将自然而然地，从赛道视角转向龙头视角。

值得注意的是，由于产业链的属性不同，“渗透率”的计算应采取不同方式。从我们覆盖的 十大新兴产业来看，至少存在三种渗透率的计算方式：

1) 有直接对应的一类终端产品的，且该产品的饱和点是清晰的，按照产品的销售渗透率 直接计算。这一类渗透率的计算最为直观且常见，生物育种、智能汽车、光伏、锂电 （电动车）、云计算与光通信、风电、CXO 均可采取这种方式。

2) 有直接对应的一类终端产品的，但该产品的饱和点并不清晰，可考虑横向对照法间接 计算“渗透率”。这类产业链对应的终端产品通常为 2B 产品或服务业，如航空装备、 机器人、医美，我们参考行业常用的指标——中国人均军费开支、机器人密度（每百 万工人的机器人数量）、人均医美开支或就诊次数，将其与全球范围内的最高值进行对 比，间接计算渗透率。以机器人为例，根据 IFR，2019 年中国机器人密度为 187 个机 器人/百万名工人，相当于全球最高水平新加坡（918 个机器人/百万名工人）的 20.4%。

3) 无直接对应的一类终端产品的，终端产品下游分布较广，或可能呈现动态变化的，可 考虑以主导其成长性的某一类终端产品的渗透率为替代指标。这种计算方式的代表为 半导体，半导体的下游分布较广，且其终端产品在不断演化，此时以主拉动力终端产 品为计算基准，是较合理的替代计算方式。根据 ASML 预测，2019-2024，智能手机 对全球半导体销量的增长拉动最强，其次为数据中心；因此，前图中半导体渗透率采 用 5G 手机作为替代指标。值得注意的是，随着时代变迁，半导体的渗透率替代指标 也应发生变化，呈现周而复始地在渗透率 S 型曲线上移动，本世纪初半导体的替代指 标为个人电脑，2010 至今为智能手机（3G→4G→5G），2025 年后可能变为智能汽车。

支柱 2，国产率，丈量本土企业的替代空间

“国产替代”是专精特新“业绩空间”的第二支柱，其趋势的研判难度高于“渗透深入”。 不同于渗透率的种族增长 S 型曲线，国产化率的提升曲线通常没有固定的形态，且国产替 代与进口替代也有细微差异，从广义角度而言，国产替代应当同时包含进口替代与国产出 海，不同的新兴产业处于不同的发展阶段，而中国在不同新兴产业上的比较优势也差异较 大，在部分产业上，如半导体、云计算和光通信上更多讨论进口替代，以国内市场作为研 究对象，而在锂电、光伏等领域，国产替代可能更重在于国产出海，以全球市场作为研究 对象。不同于渗透率相对确定曲线趋势，国产率方向容易研判，但节奏难以掌握。

在新兴产业领域，政策资金的持续支持、公司战略的精准把握、以及时代时事的催化助推， 三者对于国产替代均相当重要。我们梳理了十大新兴产业共计 115 个产业链主要细分环节 的国产化率水平，并按照主要细分环节的平均国产化率，计算出十大新兴产 业的整体国产化率水平，如下图所示，十大新兴产业的国产化水平呈现两级分化，半导体、 机器人、智能汽车主要细分环节平均国产化率低于 50%，半导体甚至低于 15%，云计算光 通信、风电、光伏、锂电、CXO、航空装备、生物育种主要细分环节平均国产化率超过 70%。

115 个主要细分环节中，39 个环节国产化率低于 40%，是实现国产替代、解决进口卡脖的 潜在政策发力点，主要集中在半导体、智能汽车、机器人三大产业链中，此外，光伏、风 电、锂电、云计算和光通信等整体国产化率较高的领域中，也存在部分细分环节，国产化 率低于 40%，如跟踪支架（国产化率 11%，后同）、碳纤维（15%）、PVDF 粘结剂（28%）、 碳纳米管导电剂（31%）、SaaS-垂直型-酒店（17%）、光器件（30%）、光模块（32%）、 SaaS-通用型-CRM（38%）。国产替代思路下沉的大趋势下，上述领域值得尤其注意。

支柱 3：市占率，展望龙头企业的进阶空间

以市占率变化推动的“龙头进阶”，是“业绩空间”的第三支柱，其趋势的研判难度比国产 替代又更高一些。相较于渗透加深的逻辑，国产替代的方向研判有迹可循，节奏研判的难 度加大，而对于龙头进阶，不仅节奏难以判断，方向也存在不确定性，站在任意时点或行 业集中度点上，行业集中度可能提升，也可能下降。

以智能手机、空调、白酒、挖掘机分别作为科技、可选、必选、周期行业的代表性行业， 研究其市场集中度的变化，长期集中度曲线变动趋势或有两个规律：

1) 集中度演变可能呈现 Nike 形态，先降后升。空调、挖掘机、智能手机的集中度拐点分 别出现在 2003 年、2012 年、2014 年。集中度的 Nike 形态可能源于，当某一新兴产 业处于导入期时，玩家数量较少，市场集中度高，随着行业进入成长期，利润率优势 凸显，竞争者开始增加，到中后期甚至可能出现“价格战”（如空调行业在世纪初的“价 格战”、智能手机在 2013-2014 的“价格战”），而随着产业进入到成熟期，边际成本较 高的企业在利润率下滑的背景下退出竞争，“价格战”缓和，集中度开始趋势回升。

2) 龙头进阶倾向于发生在 30-70%的 CR3 区间。智能手机、空调、挖掘机的集中度趋势 回升均发生在 30-70%的 CR3 区间，空调、智能手机的 CR3 达到 70%后就进入平台 期，而白酒的 CR3 在 10-20%的区间长期震荡。逻辑上，过高或过低的 CR3 都不利于 集中度的趋势性抬升，CR3 低于 10%时，市场格局尚不清晰，龙头的竞争优势还不足 以快速整合市场；CR3 超过 70%时，市场已处于垄断、寡头或垄断竞争阶段，进一步 市场整合的边际成本加大。

3) 风电：叶片、主机、铸件、塔筒

1) 生物育种集中度最低，中资 CR3 为 13%，市场高度分散，不处于龙头进阶的传统区间。

2) 智能汽车、半导体、航空装备的集中度较高，中资 CR3 超过 70%，航空装备的高集中 度源自国防安全需求（中航、电工两大集团分担了中国军机的主要供应任务），或具有 持续性，而智能汽车、半导体则可能是处于集中度 Nike 曲线的拐点前，具备相应技术 的玩家数量较少，随着后续技术进步，国产竞争格局可能趋紧，推动中资 CR3 下行。

3) 其余六大产业中资 CR3 均在 30-70%区间内，即处于前述龙头进阶发生概率较高的区 间（前提是已迈过集中度曲线的拐点）。

115 个主要细分环节中，31 个环节中资 CR3 处于 30-60%区间，剔除 4 个或处于 Nike 曲 线拐点前的产业链细分环节，27 个细分环节有望出现龙头进阶机遇，主要集中在新能源板 块——光伏、风电、锂电。此外，在云计算与光通信、CXO、航空装备等产业中，也有细 分环节具备龙头进阶潜力。

三、基于远期+中期“业绩空间”，寻找“专精特新”线索

远期“业绩空间”：国产替代 vs 龙头进阶，双主线品种梳理

国产替代 vs 龙头进阶。国产替代与龙头进阶均带来“专精特新”业绩空间的增厚，但现实 中两者较难同时发生（虽然并不是完全互斥），以 115 个新兴产业链细分环节的国产化率、 中资 CR3 分布为例，大多数细分环节分布在左上和右中两个区域，即高集中度 但低国产化率，或高国产化率但集中度一般：低国产化率的领域，具备较强的技术壁垒， 玩家少因此集中度高，而高国产化率的领域，技术壁垒相对较低，如果又处于高速成长阶 段，将吸引大量国内玩家入局，市场竞争相对激烈。因此，对于前者，远期“业绩空间” 的增量贡献主要来自于国产替代，且由于龙头市占率高，替代格局相对清晰，对于后者， 远期“业绩空间”的主要来自于龙头进阶。

专精特新本质上就是“格局清晰的国产替代”。730 政治局会议再提“专精特新”小巨人一 词，我们认为内涵有三：1）专（专业）、精（精细）、特（特色）三词对应企业在细分领域 具备显著的比较优势和高市占率，2）新（创新）一词对应企业位于国产替代的关键环节， 3）小巨人一词对应龙头企业当前规模较小，融资需求较大。

国产替代/专精特新（国产化率＜30%且中资 CR3＞70%）下的细分品种包括：

1) 锂电：PVDF 粘结剂；

2) 光伏：跟踪支架；

3) 风电/航空装备：碳纤维（风电与航空装备均是碳纤维重要下游）；

4) 机器人：伺服系统、RV 减速器；

5) 云计算与光通信：SaaS-垂直型-酒店；

6) 半导体：刻蚀机、PVD、清洗设备、涂胶显影设备、测试设备、碳化硅、光刻胶、CMP 抛光液、CIS、存储器、射频芯片、EDA 软件、IGBT、MOSFET、晶圆代工、封测；

7) 智能汽车：CMOS 传感器、中控屏、液晶仪表盘、HUD 系统集成、HUD 前挡玻璃

龙头进阶（国产化率＞70%且中资 CR3 位于 30-60%之间）下的细分品种包括：

1) 锂电：锂电设备、碳酸锂、三元前驱体、电解液添加剂、磷酸铁锂、三元材料、负极 材料、铜箔

2) 光伏：光伏设备、金属硅、硅料、PET 基膜、电池片、组件、铅酸蓄电池

3) 风电：叶片、主机、铸件、塔筒

4) 航空装备：钛合金

5) 云计算与光通信：SaaS-通用型-HCM、SaaS-垂直型-地产

6) CXO：临床前 CRO

进一步地，结合产业空间（未来 5 年产业链规模 CAGR）、国产替代空间（假定未来 5 年， 国产化率低于 50%的领域，国产化率上升 5pct）或龙头进阶空间（假定未来 5 年，中资 CR3 处于 30-70%区间的品种，中资 CR3 上升 5pct），可以计算出十大新兴产业链的 115 个细 分环节，未来 5 年（2021-2025E）在国产替代和龙头进阶两条路径下的远期“业绩空间”，

国产替代路径下远期“业绩空间”较大的品种集中在智能汽车和半导体领域，此外还包括 锂电导电剂、锂电 PVDF 粘结剂、光伏跟踪支架、风电与航空装备碳纤维、机器人伺服系 统、机器人 RV 减速器、机器人本体、光器件、光模块、SaaS-垂直型-酒店；

龙头进阶路径下远期“业绩空间”较大的品种集中在锂电、云计算与光通信、CXO、智能 汽车，此外还包括光伏设备、金属硅、硅料、PET 基膜、光伏电池片、光伏组件、风电塔 筒、钛合金、特种气体、CMP 抛光垫。

中期“业绩空间”：进一步聚焦中期能见度高的品种

以产业链细分环节前三大中资龙头 21 年-23 年营收 CAGR 一致预期（Wind）衡量中期的 “业绩空间”，结论如下：

静态视角下，21 年-23 年中资龙头营收 CAGR 超过 40%的高中期成长性品种包括：

1) 锂电：三元前驱体、电解液溶质、电解液添加剂、磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、负 极材料、电解液、铜箔、碳纳米管导电剂；

2) 光伏：光伏正银、PET 基膜、背板、跟踪支架；

3) 半导体：涂胶显影设备、测试设备、射频芯片、模拟芯片、WiFiMCU 芯片；

4) 航空装备：航空刹车副；

5) 机器人：谐波减速器；

6) CXO：临床前 CRO、大分子 CDMO。

动态视角下，2021 年，锂电、光伏、半导体产业链各细分环节营收增速较高，具备业绩比 较优势，与年初至今市场表现基本一致；2022-2023 年，锂电、光伏、半导体细分环节营 收增速仍然较高，但业绩比较优势弱化，航空装备、机器人、CXO 各细分环节的营收增速 与锂电、光伏、半导体相比不处于明显下风，此外，风电的碳纤维，云计算的内存接口芯 片、各类 SaaS 在 2022-2023 期间的相对增速也有望边际强化。

整合思路，“专精特新”小巨人≈“三高两低”

基于上述讨论，我们认为，“空间”视角下，“专精特新”小巨人应当具备以下几个条件， 可归纳为“三高两低”：

1) 高远期业绩空间：处于政策支持的新兴产业链某一细分领域；

2) 细分领域高市占率：中资 CR3＞70%；

3) 细分领域低国产化率：国产化率＜30%；

4) 中小盘股票：总市值＜300 亿；

5) 高中期业绩空间：2021-2023E 年复合营收增速＞25%

基于以上标准，我们筛选结果如下，在新能源板块中，关注光伏支架、碳纤维；在 TMT 板 块中，关注涂胶显影设备、碳化硅、光刻胶、CMP 抛光液、EDA 软件；在高端装备板块中， 关注碳纤维、航空刹车副；在新消费板块中，关注智能汽车的 HUD 系统集成。

公用环保-凯添燃气

公司系一家专业从事城镇燃气输配及燃气管道工程安装、燃气装备应用技术研发及运营服 务的国家高新技术企业。公司始终致力于天然气全产业链的拓展，在常规天然气输配服务(城 市燃气、乡镇燃气、LNG 服务)、非常规天然气回收利用服务方面建立了自身的技术和服务 优势。公司探索建立＂燃气装备＋燃气服务＂的经营发展模式。旨在突破城市燃气企业的 区域限制和发展瓶颈。公司的经营范围为：燃气项目投资、股权投资(不得从事非法集资、 吸收公众资金等金融活动)；城市燃气输配及供应；燃气管道和工程安装及维修；燃气器材 及器具销售及维修；燃气应用技术、开发及服务；燃气仪表的研发及销售。业务覆盖了宁 夏、四川、贵州、重庆、北美等地区，旗下有“天佳科技”上市公司。

军工-通易航天

公司主营业务为军用特种航空制品及民用橡胶制品的研发、生产和销售，公司产品主要为 特种橡胶制品，主要包括航空供氧面罩、橡胶软油箱、变压器油囊、航天航空及核工业设 备用密封件，主要应用于航天、航空、电力等领域。产品均按客户需求设计生产，属非标 产品拨款研制及订货生产。产品由公司技术部负责研制，由生产部负责生产实施，采购部、 质检部销售部为配套部门。同时，公司还利用自身军民两用工艺技术优势和质量管理优势 以及渠道优势，经营部分民用橡胶零件、储油柜胶囊、胶布及特种橡胶燃油油箱的生产销 售以及橡胶及橡胶制品相关的原材料的贸易业务。

材料-佳先股份

公司是专业从事 PVC 环保热稳定助剂研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括二 苯甲酰甲烷（DBM）、硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）、硬脂酸盐类，广泛应用于薄膜、PVC 异 型材、PVC 管材管件、电线电缆等领域。根据公司半年报，截至 2021H1，公司已拥有专 利 78 项，其中发明专利 9 项。公司主持制定了 DBM 和 SBM 产品行业标准，DBM、SBM 曾先后被列入国家科技部火炬计划项目。公司通过加大自主研发和技术引进力度，形成了 较为先进的生产工艺和流程，为下游企业提供环保、质量优良、稳定性强的产品。

建筑建材-华维设计

公司是一家提供道路、桥梁、建筑、风景园林、城市规划、亮化等工程设计服务及多行业工 程咨询服务(包括为公路、市政公用、建筑、医药、轻工、农业等行业编制项目建议书、可行 性研究报告、申请报告、资金申请、规划咨询、评估咨询、招投标咨询等)的专业化公司。

机械-苏轴股份

公司是国内滚针轴承领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。公司生产的各类轴承系 列产品广泛应用于汽车的发动机、变速箱、扭矩管理系统、转向系统、制动系统和空调压 缩机等重要总成，同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液 压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、国防等领域。公司凭借先进的研发 技术能力、稳定且优质的产品质量，以及与客户项目同步研发的专业能力，已与一批国内 外知名企业建立了稳定的供应链关系，国际知名度和品牌竞争力不断提升，致力成为国际 优秀的滚针轴承供应商。

汽车-浩淼科技

据公司年报披露，公司是一家主要从事消防车的研发、生产、销售以及相关技术服务的企 业。公司致力于为国家综合性消防救援队、政府专职消防队等提供灭火类、专勤类、后援 类、举高及特种类消防车、警用装备及消防泵等产品。公司拥有各种生产设备、大型工具 300 多台套，具备年产 1000 辆消防车的制造能力。目前已开发出 80 多个单元，140 多个 品种的消防产品。同时公司自主研发真火模拟训练仓等消防救援培训装备，以智能化的场 景设计提供实战模拟的解决方案。公司合计拥有 106 项专利，12 项计算机软件著作权, 其 中，发明专利 14 项，实用新型专利 78 项，外观设计专利 14 项。

可选消费-华阳变速

据公司年报披露，公司主营业务为汽车变速系统产品的研发与生产，主要从事汽车换挡机 构的设计、研发与制造，并致力于汽车零部件轻量化。公司产品以专业化的汽车换档机构 系统总成为主，包括汽车拨叉、叉轴、上盖、顶盖、变速箱壳体、离壳等汽车变速系统相 关零部件，制动器，发动机支架、平衡悬架及其他精密铸钢类零件、镁铝压铸类零件。

工业-建邦股份

据公司年报披露，公司致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户 提供整套完善的供应链管理服务。公司采取柔性化的市场需求导向型模式，将重点放在市 场调研、工程设计、模具开发、产品验证上，生产环节委托外部厂商进行，公司主要负责 对其关键技术把控及指导，并进行质量管理。公司凭借在物流、商流、信息流等方面的整 合能力，为客户提供综合解决方案。公司产品包括制动系统、传动系统、电子电气系统、 转向系统、发动系统和汽车其他系统。

计算机-艾融软件

艾融软件成立于 2009 年，主要为银行提供互联网金融相关的软硬件、定制开发及技术服务。公司以“平台级互联网金融系列软件+专业设计+100%贴身定制服务”为核心竞争力，公司 产品包括互联网金融类、电子银行类、应用安全类和大数据分析类产品，拥有在线存款、 在线支付、在线贷款、在线运营、在线身份认证系列产品及企业级定制开发服务。

信息技术-数字人

公司主要从事数字人体系统应用与研发，在中国数字人解剖系统、医学数字图象处理、数 字医学教学平台等领域的应用与研发处于国内领先水平。目前，公司产品主要由数字医学 教育、人体生命科普和数字医疗产品三大模块构成，服务对象覆盖了医院、医学院校、科 技展馆等领域。其中，数字医学产品为公司核心产品，包括“中国数字人解剖系统”和“医学 形态学数字化教学平台”，主要服务于医学院校的解剖学和形态学教学，同时还可以为医学 院校的数字解剖实验室提供整体解决方案；人体生命科普产品主要面向各类专业科技展馆 及学校、社区科技展厅，为其提供“人体生命科学”专题科普展品及展厅的设计、定制；数字 医疗产品为公司最新研发出的产品，目前处于试点推广阶段，主要服务于各类医院，为其 提供医学影像的扫描及三维重建、手术规划等服务。

消费-朱老六

据公司招股说明书，公司主要业务为腐乳、料酒的生产和销售。创始人团队自 1991 年起开 发腐乳产品，并于 1997 年创立“朱老六”品牌。公司专研地道东北味，有着多年的专业经 验和深厚的行业积淀，2019 年腐乳产量规模可达到国内腐乳细分行业前三名。近年来，公 司获得多项荣誉，先后荣获“2009 年度自主创新先进企业”、“市级重点龙头企业”、“省级 重点龙头企业”、“吉林省农产品加工业百强企业”，其“朱老六腐乳”荣获 2013 年长春名优特农产品称号。

日常消费-盖世食品

据公司招股说明书，公司主营业务为海洋食品和食用菌食品等即食开胃凉菜的研发、生产 和销售，致力于打造中国开胃凉菜领导品牌。通过选用国家备案基地的蘑菇和藻类以及天 然无污染的野生山野菜作为生产原料，形成系列的蔬菜深加工产品。经过近二十年的不断 地发展积累，公司形成了良好的菜品口味、可靠的产品质量、便捷的用餐体验，海洋食品 和食用菌食品已远销日本、美国、欧洲和东南亚等多个国家和地区，其中主打产品调味裙 带菜被评为辽宁省名牌产品，“盖世”商标被认定为辽宁省著名商标。

创远仪器 信息技术

公司成立于 2005 年，专注于研发无线通信与射频微波测试仪器。经过多年的发展，公司重 点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个 方向，拥有了自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术。在无线通信和射频微波测试领域， 公司经过多年发展形成了较强的自主研发能力，并通过持续的研发投入及参与国家科技重 大专项研发课题，积累了较强的技术优势。

电子-星辰科技

公司是一家民营军工企业，具备完整的军工资质，为航天/军工、新能源以及工业自动化领域提供各类 高端伺服系统、智能控制系统。公司集伺服电机、伺服驱动器、智能控制系统的研发、生产、销售、 服务于一体，既可满足批量供货，也可快速响应个性化定制。公司 20 多年来致力于伺服控制、伺服 电机、电磁兼容、消隙控制、装备智能化控制，产品多次服务于国家重点工程，如“天宫”、“神舟” 系列飞船测控、发射系统、火炮控制、雷达、卫星通讯等。公司另有工业级产品服务于风电变桨、新 能源车、液压伺服、机器人等工业自动化等领域。

信息技术-智新电子

公司是一家专注于连接器线缆组件产品的研发、生产和销售的高新技术企业，自 2006 年成立至今， 重点聚焦消费电子领域, 并逐步拓展至汽车电子领域，秉承一站式服务为客户创造更大价值的理念， 深耕产业价值链上下游，根据客户端产品参数要求，选定或开发电线（复合线）、插头（端子、胶壳） 等零部件，通过端子压着、焊接、注塑、电性能检验等核心工序生产电子连接器线缆组件等产品。公 司具有较强的定向开发实力，结合客户要求和内控标准进行产品验证，特别针对断面研磨分析、压接 尺寸、焊接状态、高频参数等关键管控点，利用国内外先进检测设备对产品可进行实时管控。

材料-翰博高新

公司为半导体显示面板重要零部件背光显示模组一站式综合方案提供商，集光学设计、导 光板设计、精密模具设计、整体结构设计和产品智能制造于一体。主要产品包含背光显示 模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、 桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。公司已经成为半导 体显示面板企业及终端品牌商的重要合作伙伴。Wind 资料显示，公司与京东方、群创光电、 日本显示公司等国内外知名半导体显示面板制造商建立了合作关系，公司产品的终端客户 覆盖华为、联想、三星、惠普、戴尔、华硕及小米等国内外知名消费电子企业及整车厂。

通信-球冠电缆

公司所属行业为电线电缆制造行业，主要产品为 500kV 及以下电线电缆，细分来看包括电 力电缆系列产品、电气装备用电线电缆产品、裸电线类产品三大类。公司产品广泛应用于 电力、能源、交通、智能装备、石化、冶金、工矿、通讯、建筑工程等多个领域。公司为 国家电网和南方电网及其附属电力公司、工矿企业、各类用户建设工程及经销商提供优质 高效的电线电缆产品及工程服务。公司采用研发、生产、销售及服务一体化经营模式，销 售模式上通过以直销为主，辅之以经销商方式开拓业务。公司用于生产 220kV 及以下电线 电缆的技术在国内属于先进水平，是目前国内少数具备 500kV 超高压、大截面电力电缆生 产能力的企业之一，目前公司已成为浙江地区规模较大的电缆产品生产基地之一。

医疗保健-诺思兰德

诺思兰德是一家创新型生物制药企业，从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药 的研发、生产和销售。公司秉承“创造价值、服务健康”的宗旨，坚持以临床需求为导向， 主要致力于心血管疾病、代谢性疾病、罕见病和眼科疾病等领域生物工程新药的研发和产 业化，为疾病治疗提供安全、有效、质量可控的临床可及药物。公司研发管线丰富且具有 较高成熟度，据 1H21 半年报披露，公司在研品种有 12 个生物工程新药对应 14 个适应症， 其中重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液、重组人白介素 11 都已经进入临床 III 期，重组 人胸腺素β4 已经启动 II 期临床研究。2021 年新增项目包括重组 2019 新型冠状病毒 DNA 疫苗注射液、重组带状疱疹病毒 DNA 疫苗注射液、重组发热伴血小板减少综合征布尼亚病 毒 DNA 疫苗注射液 3 个。

医药-森萱医药

森萱医药致力于化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间的研发、生产及销售，目 前已经通过并购重组完成产业链上下游一体化。其中原料药 主要涵盖抗肿瘤类原料药、解 热镇痛抗炎类原料药、抗癫痫类原料药等；医药中间体 产品主要涵盖抗艾滋病类医药中间 体、抗癫痫类医药中间体、抗肿瘤类医药中间体等。目前，公司多种原料药品种已获得国 内 GMP 认证资质、欧盟 CEP 认证资质、澳大利亚 GMP 认证资质、美国 DMF 注册文件、 美国 VMF 注册文件，且已通过美国 FDA 现场核查，拥有较强的海外市场竞争力。

（报告出品方：华泰证券）